本有望缔造全球最大矿业公司的超级并购谈判宣告破裂。力拓集团周四宣布放弃与嘉能可的合并谈判，双方未能就交易估值达成一致，令这桩市值超2000亿美元的世界级矿业整合计划无果而终。
力拓在声明中表示，已确定无法达成一份能为股东创造价值的协议。这是两家矿业巨头第三次合并尝试失败，此前谈判分别发生在2014年和2024年。嘉能可在声明中回应称，力拓提出的关键条款“严重低估了嘉能可的潜在相对价值贡献”，特别是其铜业务和增长管道的价值。力拓试图在合并后保留董事长和首席执行官（CEO）职位，但未能提供足够溢价。
媒体获悉，公布放弃决定前，力拓完成了尽职调查，无法认同嘉能可所要求的高额收购溢价。此次谈判中，嘉能可寻求换股后让自身投资者持有约40%的合并后公司股份，力拓无法接受嘉能可提出的溢价，而嘉能可又不愿调整其立场，力拓最终放弃了谈判。
根据英国收购规则，本次放弃谈判后，力拓在至少六个月内不得再次寻求收购嘉能可。
力拓放弃谈判的消息传出后，伦敦上市的嘉能可股价盘中跌幅陡然扩大，一度跌至456便士，日内跌幅达10.8%，力拓股价也刷新日低，盘中跌2.9%。到收盘，嘉能可跌约7%，力拓跌近2.6%。
谈判破裂核心：估值分歧与管理权之争嘉能可在回应力拓声明时明确指出了谈判失败的症结所在。嘉能可在公告中表示：
“潜在要约的关键条款是力拓保留董事长和CEO职位，并提供合并后公司的股权比例，我们认为这严重低估了嘉能可对合并集团的潜在相对价值贡献，甚至没有考虑合适的收购控制权溢价。”
嘉能可进一步强调：“我们的结论是，按这些条款进行的拟议收购不符合嘉能可股东的最佳利益。它不能反映我们对长期、跨周期相对价值的看法，包括未能充分评估我们的铜业务及其领先的增长管道，以及未能分配重大协同价值潜力。”
力拓则在公告中表示，已通过其2025年12月资本市场日设定的严格标准评估了这一机会，优先考虑长期价值和实现领先的股东回报。根据英国收购规则2.8条，力拓及任何与其一致行动的方将受到限制，除非获得嘉能可董事会同意或出现第三方要约等特定情形。
铜资源争夺战推动并购潮这笔潜在交易是全球顶级矿商之间一系列并购尝试的最新案例。随着矿业巨头寻求在铜业务上扩张并提升规模，以此获得全球投资者更多关注，矿业的超级并购活动显著升温。
由于世界各国正在建设更多的电动汽车、可再生能源基础设施和数据中心，对铜的需求激增促使矿业公司在蛰伏多年后开始寻求大型收购。新建矿山通常需要数年甚至数十年的时间才能开发完成，并且存在成本超支的风险，达成并购可以帮助矿业公司比新建矿山更快地提高产量。
力拓市值约1560亿美元，嘉能可市值约750亿美元。合并将使力拓的现有铜产量翻倍，在铜价接近历史高位之际，可能使其成为全球最大铜生产商，并为其投资组合增加约100万吨未来铜产能。
据白卫律师事务所数据，2025年矿业交易价值飙升至13年来最高水平。这标志着矿业高管态度的转变——过去十年他们对大型交易一直保持谨慎，因曾在2011年前后中国主导的大宗商品繁荣期为资产支付过高价格。
作为当前市值最大的矿业公司，必和必拓集团过去两年曾多次尝试收购英美资源集团未果。英美资源转而同意与加拿大泰克资源合并，该交易于去年年底获两家公司股东批准。
嘉能可强调独立发展前景面对谈判破裂，嘉能可在公告中全面阐述了其独立发展的优势。公告称：“嘉能可的独立投资案例强劲。我们拥有跨多种大宗商品的多元化业务，并得到业内最佳营销特许经营权之一的支持。”
嘉能可强调：“我们已经优化和简化了运营架构，这促进了问责制和执行力，支持我们连续第二年实现关键大宗商品全年产量处于指引区间内。”
在铜业务方面，嘉能可表现出充分信心：“我们拥有一个卓越的铜项目组合，为我们提供了一条路径，从已经是重要的铜生产商，成长为未来十年内全球最大生产商之一。”
公司明确表示：“我们将继续专注于实现2026年的各项优先目标，达成运营指标，降低风险，并成功推进内生增长，所有这些努力都旨在为股东创造长期价值。”
十余年三度尝试均告失败本周三的公告意味着，力拓与嘉能可合并的尝试十多年来第三次以失败告终。这一并购的设想最早于2008年全球金融危机前浮出水面，而后于2014年重启，当时力拓迅速拒绝了嘉能可的非正式接触，在约十年后的2024年再次认真展开对话。
2014年的谈判中，力拓表示合并不符合股东最佳利益。2024年的对话也未能达成协议，同样因力拓不愿支付高额溢价以及管理文化差异而搁浅。据报道，2026年1月确认的最近一次谈判使双方比以往任何时候都更接近达成交易，但在嘉能可庞大的采矿和贸易业务估值问题上仍然僵持不下。
有报道认为，这次失败的谈判呼应了其他雄心勃勃的矿业交易受挫的案例。必和必拓对英美资源集团490亿美元的收购计划也因对要约结构的担忧而破裂，尽管整个行业正在推动整合以应对金属需求上升。
力拓自去年底擢升前铁矿石业务负责人Simon Trott为CEO，肩负从其庞大资产组合中为股东释放重大价值的使命。与大多数主要矿商一样，力拓正优先扩张铜业务，押注这种工业金属将成为热门商品，因全球建设更多电动汽车、可再生能源基础设施和数据中心。
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